El Gobierno de Donald Trump rescat\u00f3 nuevamente a la gesti\u00f3n de Javier Milei, a partir del env\u00edo de 808 millones de d\u00f3lares para afrontar un vencimiento con el FMI por un monto total de 833 millones de d\u00f3lares. Si bien en las \u00faltimas semanas el Banco Central compr\u00f3 reservas, no logra acumular las necesarias para alcanzar el equilibrio y cumplir con el cronograma de pagos de deuda.<\/p>\n\n\n\n
De esta manera, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, aplic\u00f3 la misma receta: pagar deuda con m\u00e1s deuda. Un esquema de cuya fragilidad dio cuenta la historia reciente.<\/p>\n\n\n\n
Es la tercera vez que el Tesoro de Estados Unidos, a trav\u00e9s de su director Scott Bessent, deciden sostener con pr\u00e9stamos -por derechos especiales de giro (DEGs)- las decisiones econ\u00f3micas de la administraci\u00f3n libertaria.<\/p>\n\n\n\n
Argentina enfrenta actualmente un nivel cr\u00edtico de reservas que refleja las inconsistencias del esquema macroecon\u00f3mico que conduce Milei. Con un cronograma de vencimientos de deuda cada vez m\u00e1s exigente, la estrategia del Gobierno se apoya en la toma de nuevos pr\u00e9stamos para cubrir el faltante de divisas. Un manotazo para intentar tapar el agujero que la misma gesti\u00f3n agranda con la estimulaci\u00f3n a la timba, el turismo al extranjero y la compra de divisas por personas humanas.<\/p>\n\n\n\n
El salvataje financiero de Estados Unidos, el swap con ese pa\u00eds y con China, y un nuevo acuerdo con el FMI sumaron divisas en 2025 y el Gobierno evit\u00f3 el crack econ\u00f3mico. Este a\u00f1o apuesta \u201cvolver\u201d a los mercados internacionales de cr\u00e9dito para suplantar esas otras v\u00edas de financiamiento. En este escenario, la deuda privada en base a importaciones contin\u00faa creciendo.<\/p>\n\n\n\n
Como contracara, ni el repunte en V, ni el pedo de buzo, describen la situaci\u00f3n de la econom\u00eda real. Al rev\u00e9s, cada mes se conocen nuevos cierres de industrias, despidos y suspensiones en distintos puntos del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n
El (des)balance del Central<\/strong><\/p>\n\n\n\n El viernes pasado el Banco Central public\u00f3 el Balance Cambiario de 2025, sobre el resultado de las operaciones en d\u00f3lares realizadas en el pa\u00eds durante ese per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n La publicaci\u00f3n revela cuentas fuertemente deficitarias, entre las que se destacan los rubros formaci\u00f3n de activos externos (FAE), turismo y pago de intereses por la deuda en moneda extranjera. Los datos en negativo lograron ser compensadas por el super\u00e1vit en el comercio de bienes (potenciado por el adelanto de las liquidaciones del agro por la eliminaci\u00f3n temporal de retenciones) y el ingreso de nueva deuda.<\/p>\n\n\n\n Sangr\u00eda de divisas<\/strong><\/p>\n\n\n\n Con la eliminaci\u00f3n del \u201ccepo cambiario\u201d en abril del 2025, las compras de parte de personas humanas en el mercado oficial se dispararon: alcanzaron un promedio de 4.400 millones de d\u00f3lares entre abril y agosto. En los meses electorales de septiembre y octubre la dolarizaci\u00f3n lleg\u00f3 a una suma exorbitante de 7.000 millones de d\u00f3lares por mes. Para cerrar en torno a los 2.600 millones entre noviembre y diciembre.<\/p>\n\n\n\n En detalle, se perdieron por esa v\u00eda 32.000 millones de d\u00f3lares netos en el a\u00f1o: un r\u00e9cord hist\u00f3rico en m\u00e1s de dos d\u00e9cadas. Esta din\u00e1mica revela una sangr\u00eda estructural de divisas que podr\u00eda ser regulada, pero el propio Gobierno la estimula y tolera, aun cuando el pa\u00eds enfrenta una escasez cr\u00f3nica de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n La cuenta de \u201cservicios\u201d, con un d\u00e9ficit de casi 11.000 millones de d\u00f3lares en 2025, aparece como la segunda fuente de restricci\u00f3n externa. Esta se vio impulsada por el turismo, que alcanz\u00f3 otro valor r\u00e9cord, con egresos por 7.200 millones de d\u00f3lares en el a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Se trata de una fuerte p\u00e9rdida de divisas \u2013 escasas y dif\u00edciles de conseguir para la econom\u00eda argentina \u2013 destinada a un gasto esencialmente superfluo, incentivado por la pol\u00edtica de atraso cambiario que abarata los viajes al exterior.<\/p>\n\n\n\n Los intereses de deuda<\/strong><\/p>\n\n\n\n El pago de intereses de la deuda externa provoc\u00f3 en 2025 una salida neta de 10.200 millones de d\u00f3lares. Se trata de una cuenta que crece a\u00f1o tras a\u00f1o desde 2022, al comp\u00e1s del stock de deuda externa, tanto p\u00fablica como privada, y de las crecientes obligaciones financieras que impone.<\/p>\n\n\n\n Si el pa\u00eds contin\u00faa incentivando el endeudamiento en moneda extranjera, este mecanismo se transformar\u00e1 en una bola de nieve, con pagos de intereses cada vez m\u00e1s abultados que presionan fuertemente sobre las reservas. En Argentina y otros pa\u00edses sobran los ejemplos sobre c\u00f3mo esa dependencia produjo desestabilizaciones que desembocan en crisis no s\u00f3lo econ\u00f3micas sino tambi\u00e9n con graves consecuencias sociales.<\/p>\n\n\n\n Los d\u00f3lares alquilados salen caros<\/strong><\/p>\n\n\n\n Estas salidas de divisas se vieron en buena medida compensadas por el ingreso de d\u00f3lares en concepto de intercambio de bienes, con un super\u00e1vit por 19.200 millones; d\u00f3lares desembolsados por el FMI y otros pr\u00e9stamos financieros, que sumaron 29.800 millones; y \u201cotros\u201d flujos financieros por 11.300 millones.<\/p>\n\n\n\n Se trata de montos abultados de nueva deuda que encima se destinan a financiar erogaciones superfluas. All\u00ed se incluye el salvataje financiero de Estados Unidos, el swap con ese pa\u00eds y con China y la deuda privada.<\/p>\n\n\n\n La maniobra \u00bfes sostenible en 2026?<\/strong><\/p>\n\n\n\n En enero, con el estreno del nuevo esquema de bandas cambiarias, el Banco Central volvi\u00f3 a comprar reservas, sumando 1.158 millones de d\u00f3lares luego de casi un a\u00f1o sin acumular.<\/p>\n\n\n\n Otra vez el endeudamiento externo \u2013mediante la emisi\u00f3n de obligaciones negociables (ON) en moneda extranjera, el crecimiento del cr\u00e9dito bancario en d\u00f3lares, que ampli\u00f3 la disponibilidad de divisas en el mercado local, y la venta de t\u00edtulos p\u00fablicos en d\u00f3lares por parte del Central- fue la principal fuente de divisas.<\/p>\n\n\n\n \u201cEl sostenimiento del endeudamiento privado en moneda extranjera y la moderaci\u00f3n de la formaci\u00f3n de activos externos (FAE) constituyen condiciones necesarias para que el Banco Central pueda continuar acumulando divisas y, al mismo tiempo, mantener el tipo de cambio por debajo del techo de la banda cambiaria\u201d, explica el \u00faltimo informe de coyuntura de la Fundaci\u00f3n de Investigaciones para el Desarrollo (FIDE), que dirige la ex presidenta del Banco Central, Mercedes Marc\u00f3 del Pont.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan la publicaci\u00f3n, la FAE mostr\u00f3 una marcada desaceleraci\u00f3n tras las elecciones de octubre de 2025, pero esta tendencia depender\u00e1 del mantenimiento de la estabilidad cambiaria. Lo mismo tambi\u00e9n ocurri\u00f3 con las importaciones de bienes, que cayeron un 21,7 por ciento entre octubre y noviembre ya que numerosas empresas se habr\u00edan sobre estoqueado, especulando con un salto cambiario.<\/p>\n\n\n\n Deuda para el carry<\/strong><\/p>\n\n\n\n En cuanto al endeudamiento privado, una parte se destina a hacer carry trade, tambi\u00e9n llamado \u201cbicicleta financiera\u201d. Es decir, se venden los d\u00f3lares conseguidos por la emisi\u00f3n de ON para obtener pesos e invertir en instrumentos en moneda local y alcanzar una ganancia, apostando a que el d\u00f3lar se mantendr\u00e1 quieto o subir\u00e1 poco.<\/p>\n\n\n\n Pero la estabilidad cambiaria basada en ese esquema no resulta sostenible, apuntan desde FIDE. En este contexto, la apuesta del Gobierno respecto de \u201cganar tiempo\u201d hasta recuperar el acceso a los mercados voluntarios de deuda no parece garantizada.<\/p>\n\n\n\n Econom\u00eda en shock<\/strong><\/p>\n\n\n\n Pero el reloj para la econom\u00eda real marca otros tiempos. La brutal ca\u00edda del consumo interno por salarios planchados, el ingreso irrestricto de productos importados que se fabrican en Argentina y el debilitamiento del margen de rentabilidad por altos costos en d\u00f3lares provocan cierres de empresas y despidos, para quienes este tipo de endeudamiento no les resuelve problemas, sino m\u00e1s bien lo contrario.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El Gobierno de Donald Trump rescat\u00f3 nuevamente a la gesti\u00f3n de Javier Milei, a partir del env\u00edo de 808 millones de d\u00f3lares para afrontar un vencimiento con el FMI por un monto total de 833 millones de d\u00f3lares. 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